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阿里系移動(dòng)端的兩大平臺(tái)之一 支 付 寶 即將推出開(kāi)放平臺(tái)戰(zhàn)略，作為開(kāi)
放平臺(tái)重要載體的“服務(wù)窗”功能已處于前期試水階段。“服務(wù)窗”的引
流，精準(zhǔn)營(yíng)銷，甚至信用支付能力，招招劍指騰訊微信的“公眾號(hào)”，所
有招式背后是阿里一再對(duì)外宣講的大數(shù)據(jù)能力。
據(jù) 支 付 寶 內(nèi)部人士透露，這一開(kāi)放戰(zhàn)略應(yīng)該會(huì)在5月份正式出臺(tái)，近期
將會(huì)舉行一個(gè)開(kāi)發(fā)者大會(huì)，并有可能在會(huì)上披露開(kāi)放平臺(tái)的相關(guān)規(guī)則。
支 付 寶 內(nèi)部對(duì)“服務(wù)窗”這個(gè)名字有過(guò)猶豫：“服務(wù)窗聽(tīng)起來(lái)沒(méi)有微
信的公眾號(hào)聽(tīng)起來(lái)高大上(高端大氣上檔次)”。但根據(jù) 支 付 寶 無(wú)線事業(yè)部
負(fù)責(zé)人劉樂(lè)君的介紹，“服務(wù)窗”這個(gè)名字準(zhǔn)確反映了 支 付 寶 平臺(tái)化的本
質(zhì)：給商家提供一個(gè)服務(wù)窗口，用戶來(lái)窗口目的明確，辦理業(yè)務(wù)，完成交
易，沒(méi)有社交，沒(méi)有分享等“公眾性”。
繼叫停協(xié)議存款提前支取不罰息的行業(yè)潛規(guī)則后，央行又馬不停蹄地?fù)]舞
起了對(duì)余額寶們進(jìn)行監(jiān)管的“第二刀”：開(kāi)征存款準(zhǔn)備金。央行為什么要
對(duì)余額寶開(kāi)征存準(zhǔn)金？新開(kāi)征的存準(zhǔn)金又會(huì)對(duì)余額寶未來(lái)的收益帶來(lái)怎樣
的影響呢？
“該來(lái)的總是要來(lái)的，但沒(méi)想到來(lái)得那么快。只能說(shuō)這一波互聯(lián)網(wǎng)金融的
沖擊實(shí)在來(lái)得太快太猛了，央行也有些HOLD不住了。”當(dāng)?shù)弥胄幸鸦?/div>
確定要向“寶寶們”開(kāi)征存款準(zhǔn)備金的消息后，一位互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)內(nèi)
部人士因此感嘆道。
央行對(duì)余額寶“大開(kāi)殺戒”
今年3月，央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成曾發(fā)表過(guò)一篇名為《余額寶與存款準(zhǔn)備
金管理》的學(xué)術(shù)文章。該文章從學(xué)術(shù)角度分析了余額寶的來(lái)龍去脈和它的
創(chuàng)新本質(zhì)，并得出了余額寶所購(gòu)買的協(xié)議存款也應(yīng)該繳納存款準(zhǔn)備金的結(jié)
論。當(dāng)時(shí)這篇文章就對(duì)貨幣基金市場(chǎng)產(chǎn)生了重大的心理影響，表明央行似
乎有意對(duì)余額寶們開(kāi)征存準(zhǔn)金。沒(méi)想到才過(guò)了一個(gè)多月，盛松成近日再次
在央行主管刊物《中國(guó)金融》發(fā)表文章《什么是存款準(zhǔn)備金管理》，詳細(xì)
闡述了該類存款應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金的理由。為避免外界質(zhì)疑，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)
，這并非要求貨幣市場(chǎng)基金直接繳納存準(zhǔn)金，而只是對(duì)它們所購(gòu)買的協(xié)議
存款開(kāi)征存準(zhǔn)金。
事實(shí)上，從盛松成這篇文章的口風(fēng)來(lái)看，未來(lái)會(huì)受傷的恐怕還不只是貨幣
基金，因?yàn)槭⒔ㄗh“其他非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場(chǎng)
基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施
存款準(zhǔn)備金管理”。言下之意，證券公司、信托投資公司、金融租賃公司
、銀行表外理財(cái)?shù)仍S多非存款類金融機(jī)構(gòu)的類存款業(yè)務(wù)將來(lái)都可能會(huì)被征
收存準(zhǔn)金。對(duì)于市場(chǎng)上的這些討論，央行行長(zhǎng)周小川此前曾表態(tài)稱：“再
討論一會(huì)，有助于政策的制定。”
而記者從消息人士了解到的最新情況是，如果說(shuō)上一篇文章是給市場(chǎng)吹吹
風(fēng)，打個(gè)預(yù)防針的話，那這篇文章則是央行正式對(duì)“寶寶們”下手的前奏
曲。“要求交存款準(zhǔn)備金的態(tài)度是明確了，但繳存的比例還沒(méi)有確定，將
征求銀行、余額寶等多方意見(jiàn)后再確定。”一位接近央行的權(quán)威人士這樣
表示。
為何要開(kāi)征存準(zhǔn)金
存準(zhǔn)金到底是個(gè)什么玩意兒？為什么余額寶就得繳這個(gè)東西呢？
盛松成在文章中指出，一般來(lái)說(shuō)，銀行不能隨時(shí)收回貸款。也就是說(shuō)，銀
行是以期限較短、流動(dòng)性較強(qiáng)的負(fù)債支撐期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)，
即“存短貸長(zhǎng)”。如果短時(shí)間發(fā)生大規(guī)模集中提取存款，貸款不能及時(shí)收
回，銀行就面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以銀行吸收存款不能全部貸放出去，須留
存一部分資金應(yīng)對(duì)緊急情況下流動(dòng)性需求，這部分被強(qiáng)制由央行進(jìn)行保管
的預(yù)留資金，便是存款準(zhǔn)備金。
從制度發(fā)展的歷史來(lái)看，存準(zhǔn)金制度最初就是為了預(yù)防銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
。但發(fā)展到后來(lái)，央行發(fā)現(xiàn)這一制度除了可以防范金融體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外
，還可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金率的上下變動(dòng)來(lái)進(jìn)行貨幣政策的調(diào)整，從而成為
了一項(xiàng)宏觀調(diào)控的政策工具。
盛松成表示，2013年末，包含資金信托、表外理財(cái)在內(nèi)的特殊目的載體在
銀行的存款余額超過(guò)2009年末的3倍。仍以余額寶為例，5000多億元的余
額寶資金就有95%以上存放于銀行。這部分協(xié)議存款屬于同業(yè)存款，不同
于一般工商企業(yè)和個(gè)人在銀行的存款，沒(méi)有利率上限。這部分協(xié)議存款的
利率，由銀行參照銀行間市場(chǎng)利率與客戶協(xié)商定價(jià)，通常遠(yuǎn)超過(guò)一般存款
利率。而對(duì)于一般單位或個(gè)人存款，不僅有不超過(guò)基準(zhǔn)利率10%的利率上
限，而且要繳存法定存款準(zhǔn)備金。同業(yè)存款的這種優(yōu)勢(shì)在流動(dòng)性緊張時(shí)期
尤其明顯。2013年末，我國(guó)銀行間7天同業(yè)拆借利率一度高達(dá)8.84%，余額
寶存放銀行的協(xié)議存款利率也水漲船高。其影響不容忽視，對(duì)這部分資金
實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理必要且可行。
盛松成認(rèn)為，目前我國(guó)只有保險(xiǎn)公司存放在銀行的同業(yè)存款受到了法定存
款準(zhǔn)備金制度的管理，而像貨幣基金、信托等在內(nèi)的其他許多非存款類金
融機(jī)構(gòu)存放在銀行的同業(yè)存款與一般的銀行存款性質(zhì)相同，因此理應(yīng)也像
保險(xiǎn)公司一樣接受存準(zhǔn)金制度的管理。之所以以前沒(méi)有要求其繳存，是因
為過(guò)去中國(guó)非存款類金融機(jī)構(gòu)存放于銀行的同業(yè)存款規(guī)模較小，對(duì)金融運(yùn)
行和貨幣政策實(shí)施影響不大。但如今非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款的規(guī)模不
斷擴(kuò)大，在一定程度上改變了金融運(yùn)行模式，且對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)及其有效
性的影響越來(lái)越大。
通俗地說(shuō)，如果規(guī)模如此巨大的存款沒(méi)有繳納存準(zhǔn)金，理論上說(shuō)將會(huì)使從
基礎(chǔ)貨幣（央行發(fā)行的貨幣）到派生貨幣（銀行通過(guò)反復(fù)吸儲(chǔ)放貸新生的
貨幣）之間的貨幣乘數(shù)變得無(wú)窮大，這就會(huì)使得央行制定的貨幣政策效果
變差甚至變得無(wú)效，從而導(dǎo)致央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控失靈。而一旦繳納了
一定比例的存準(zhǔn)金，那這部分協(xié)議存款的貨幣乘數(shù)就受到了制約。假如準(zhǔn)
備金率為10%，那貨幣乘數(shù)最大只能達(dá)到1/10%=10倍。假如央行想要進(jìn)一
步收縮流動(dòng)性，給宏觀經(jīng)濟(jì)降溫，就可以通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)。
這便是盛松成支持給協(xié)議存款添加存款準(zhǔn)備金這一“緊箍咒”的理論邏輯
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